治水政策密集出台:水处理政策从三个维度出发遏制水污染趋势的蔓延。(1)从立法层面出发打击违法排污行为;(2)提高排污与治污收费,倒逼企业在用水端和排水段进行技术升级,节水并减排;(3)调整水处理市场的运行模式,在市政水处理端,引入民营资本,缓解因地方政府财政限制带来的水务市场发展受阻;在工业水处理端,引入第三方运营,将工业污染的排污主体与治污主体分离。

　　市政水务板块：市场化与再生水是长期趋势。十二五即将收官,全国污水处理能力建设仍存在0.51亿立方米/日的缺口,伴随PPP模式推动水务资产市场化进程,水务市场有望在2015年迅速放量。假设目前资产市场化比例增加10%,运营比例提升20%,分别对应空间157亿与115亿元/年。目前市政水务的蓝海主要包括再生水和农村水务两部分。再生水是解决我国城市紧缺的不二法门;农村水务将以发展小型原位处置设施为主。

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　　工业水处理板块:加强监管倒逼环保加码。工业水处置治理需从政府监管和技改提标两条路包抄,才能遏制污染的蔓延。以工业园区为单位引入第三方运营成为未来发展趋势。假设目前10%的工业污水设施进行提标改造,并进行第三方运营,对应的建造市场空间为586亿元,对应运营市场空间为214亿元/年。

　　自然水体治污：体量大+成本高。我国的自然水体污染包括地下水和流域湖泊水污染。地下水在我国供水体系中占据战略性地位,其污染的隐蔽性导致长期被忽视,常与土壤污染紧密联系,也将在未来治理中与土壤修复协同处理,具有较大市场发展潜力。流域与湖泊水治理可借PPP之东风,购买民营企业服务寻求解决途径。

　　鉴于与之相关的政府各部门协调、治理方案制定、污水厂布点与工艺选取等方面均与传统的市政水处理和工业水处理有所不同,A股市场中有项目经验的公司仅碧水源一家,公司具有较强先发优势。

　　水处理行业投资逻辑:水务运营板块,建议关注加速外延式扩张的龙头企业首创股份(600008.SH),水务建设板块,建议关注在手订单饱满的技术革新型企业碧水源(300070.SZ),工业水处理板块,建议关注具有发展为环保大平台潜力的技术型龙头万邦达(300055.SZ)。

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　　风险提示：“水十条”内容尚未披露,其中政策侧重点可能与市场预期有所偏离,且具体落地还需观察地方政策细则。水污染治理行业市场分散与区域割裂等特点,可能限制上市公司异地扩张。实体经济下行风险未消除,工业水治理市场增长乏力。

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